美國研究機(jī)構(gòu)Bespoke Investment Group表示，天然氣市場正經(jīng)歷現(xiàn)貨溢價的極端走勢，且與歷史走勢有所不同。不過，隨著氣溫回升，天然氣現(xiàn)貨溢價將不可持續(xù)。

　　現(xiàn)貨溢價非常罕見，意味著遠(yuǎn)月期貨合約價格現(xiàn)在要低于近月合約價格。通常，這是短期內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，導(dǎo)致市場供需失衡的結(jié)果。其背后的原因在于：美國整個冬季都遭受了寒冷的天氣以及暴風(fēng)雪的猛烈襲擊。

　　當(dāng)前的天然氣價格走勢已經(jīng)極大地偏離了常態(tài)的歷史走勢

　　。圖 1顯示了當(dāng)前天然氣價格走勢與過去1年、2年、5年及20年的平均價格走勢對比。由于現(xiàn)貨價格飆升，從圖中可以明顯看出，通常向上傾斜、且相對平緩的價格走勢前端急劇向下傾斜。

　　圖 2中顯示了當(dāng)前突然轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨溢價的天然氣價格走勢，與1個月前、3個月前、6個月前和1年前走勢的對比。

　　

　　過去的20年，當(dāng)月天然氣合約和次月天然氣合約價差僅僅高于其中的5個交易日。換句話說，2003年2月曾經(jīng)出現(xiàn)過5個交易日的高價差，當(dāng)前的3月期和4月期天然氣期貨合約價差僅高于這5個價差。如下圖所示：

　　當(dāng)前，4月交付的期貨合約價格約為5.15美元/百萬英熱單位，而3月交付的期貨合約價格約為6.42美元/百萬英熱單位，溢價超過1美元。美國財經(jīng)資訊網(wǎng)站Investing文章稱，這種巨大的價差已經(jīng)不能單單用需求高漲來解釋了，尤其是今年1月以前，天然氣還處于現(xiàn)貨貼水狀態(tài)。

　　Bespoke Investment Group表示，當(dāng)前的價差不可能持續(xù)，因?yàn)槎旖K將過去，市場對現(xiàn)貨天然氣的需求將降低

　　。如果天然氣長期基本面發(fā)生變化，市場將調(diào)整對期貨和現(xiàn)貨價格的預(yù)期，價差就有可能變小。隨著市場預(yù)期現(xiàn)貨價格將攀升，投機(jī)者將購買近月期貨合約，以圖在當(dāng)前價位買進(jìn)，等待未來交付時高價賣出，從而推漲期貨價格。

　　基于天然氣價格當(dāng)前走勢和歷史趨勢來看，當(dāng)月天然氣期貨合約價格毫無變動、但下月走低的可能性不高。不幸的是，當(dāng)前的價差也很難被市場利用，除非手握現(xiàn)貨天然氣。對于生產(chǎn)商來說，如果他們沒有做套期保值，那么，這種突如其來的和不尋常的天然氣現(xiàn)貨價格飆升可以說是筆意外之財；對消費(fèi)者來說則完全相反；對投機(jī)者來講，這可能是一筆橫財，也可能是一大損失—一切將取決于他們何時將當(dāng)月期貨合約平倉。